央行二季度货币政策例会新看点用好增量盘活存量0

央行最新发布的第二季度货币政策例会公报有哪些新看点？

“在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级，更好地服务实体经济发展，更扎实地做好金融风险防范。”6月23日，央行在其发布的第二季度货币政策例会公报中如是强调。来自市场的分析人士指出，这一表述延续了李克强总理近日反复提及的“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”的思路，浓墨重彩地传达了金融支持实体经济的大方向。

此前的5月13日，在国务院机构职能转变动员电视电话会议上，国务院总理李克强指出：“在存量货币较大的情况下，广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。”6月8日，在主持环渤海省份经济工作座谈会时，李克强总理再次强调“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”。6月19日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议提出要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级。这已是一个多月以来，李克强总理第三次谈及存量资金问题。

采访中，专家表示，“用好增量、盘活存量”在当前具有重要意义，它首先是化解金融风险的重要举措。随着影子银行扩张及金融机构实施更高杠杆提高利润的模式的发展，我国金融系统的风险正在积聚。“盘活存量”，一方面有助于克服继续“放水”导致的货币大量宽松；另一方面也有助于银行业“放慢脚步”，理性审视其业务扩张进程，及时警示风险、控制风险。

就在市场纷纷解读二季度货币政策例会公报体现出来的新政策意图时，6月24日上午，央行办公厅就商业银行流动性管理有关事项专门发函。文件指出：“当前，我国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。”

文件要求，各金融机构要“根据党中央、国务院关于做好当前经济工作的有关要求，继续认真贯彻稳健货币政策，切实提高风险防范意识，不断提高流动性管理的主动性和科学性，继续强化流动性管理，促进货币环境稳定”。文件中，央行还就风险问题反复强调，指出要“切实提高风险防范意识”，“谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险”，“有效控制期限错配风险”等。

“央行在此关键时刻发函指导商业银行加强流动性管理，一是为了针对近期市场资金紧张情况进行有效指导，充分发挥窗口指导作用，也是对市场有关呼声的正面回应；二是央行此举也再度表明其坚持稳健货币政策和防范金融风险的政策基调，此举有助于在激活存量货币信贷的同时，挤出金融市场现存泡沫。”华安证券分析人士认为。

“用好增量、盘活存量”也是金融业进一步支持经济结构调整的要求。交通银行首席经济学家连平在此前接受记者采访时表示，当前即使降息、降准也很难使资金流入实体经济，关键的问题是产能过剩导致的实体经济盈利能力降低；相反，大幅注入资金，只会加剧资金自我循环和旧的产业模式延续，很可能耽误经济结构调整步伐。

而对近日来市场热炒的“钱荒”现象，更多专家将其解释为资金的“结构性矛盾”导致，这种矛盾不仅导致金融风险继续累积，也对实体经济造成挤压。化解这种结构性矛盾，更多需要依靠结构性的政策。这也是“用好增量、盘活存量”的意义所在。

“尽管目前管理层就如何‘用好增量、盘活存量’还没有进一步细化和明确，但大的方向已经确定，以往过度依靠资金拉动经济增长的经济发展方式将得以改变。”连平指出。

其次，除了进一步强调“金融支持实体经济发展”的主旨外，货币政策委员会在第二季度例会上对当前经济金融运行的形势判断为“面临不少困难和挑战”，这与一季度货币政策委员会例会的表述“未来走势仍存在一定不确定性”有了明显的程度加深。

的确，从近日各方数据和经济发展态势看，当前经济运行确实充满挑战，一方面是经济增速在放缓，而投资、出口、消费短期内又未见起色；国内经济转型迫在眉睫，产能扩张的脚步却依旧没有刹住；经济运行中货币快速扩张但实体经济走弱，社会流动性宽松但银行流动性紧张等矛盾互现；国内加强流动性管理的任务艰巨，而伴随QE3退出传言，全球流动性状态更加扑朔迷离。经济运行的复杂性无疑也要求货币政策将更加灵活。

值得注意的是，本次例会公报在强调“着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性”的同时，时隔半年后重提“适时适度进行预调微调”，业内人士称，这是基于对当前和下一阶段日益复杂的宏观经济形势的判断。此前，货币政策“根据形势变化适时适度进行预调微调”的表述最近一次出现在2012年央行货币委第三季度例会公报中，之后的第四季度和今年第一季度例会公报中，均没有出现类似表述。

再次，与以往合二为一的表述方式有所不同的是，第二季度例会公报分开论述利率市场化和人民币汇率形成机制改革。公报声明说，要进一步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用；继续推进人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“只有进行结构性的改革，才能彻底改变当前中国经济结构性失衡的困局，从而使货币政策走出两难境地，这也是目前强调深化改革的重要意义。”上述华安证券分析人士表示，目前更应着眼于深化金融改革，提升金融资源配置效率，这样才有可能从根本上解决市场一直存在的资金结构错配问题，更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用。

分析认为，从近期货币政策操作上并没有出现放松、到货币政策委员会第二季度例会公告重申“坚持稳健货币政策”、再到央行就商业银行流动性管理专门发函，这一系列举措或许更多表明，管理层将更多以市场化改革方向来引导市场理性回归，避免走之前“银根一紧、货币政策就松”的老路，未来将更多从推进利率市场化、改革经济结构、深化金融改革等方面着手，着眼于中国经济更深层次、更持久有序的发展。

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