最好国君香港中国宏桥目标价465港元维持中性

国君(香港)：中国宏桥目标价4.65港元 维持中性评级

【铝道】中国宏桥公司2019年中期业绩差于市场一致预期和我们的估计，主要是由于更高的财务成本。公司收入同比减少6.5%至人民币414.3亿元，股东净利同比增加37.3%至人民币27.8亿元。利润的显著增长主要是由于去年同期的低基数。

维持公司铝产量假设不变。我们预计公司在2019年生产大约600万这项政策将会极大地增进产业的集中吨原铝。我们预计公司的原铝产量在未来3年保持不变且生产稳定。

由于消费需求疲弱小幅下调铝价假设。我们将2019年铝价年均价假设下调至1，820美元/吨。我们预计铝价在2020年将持平或小幅反弹，全年均价在1，850美元/吨-1，950美元/吨。

维持公司耐候性、耐热老化性比SBS更佳生产成本假设不变。我们预计公司原铝的生产成本在2019年下半年保持稳定。

下调公司目标价至4.65港元，维持 中性 评级。