聚氨酯行业毛利率将有所回升

由于我国MDI拥有巨大的市场容量和较快增长的市场需求，带来了全球MDI厂商在我国的新一轮投资热潮。MDI产能在未来几年的释放已经不可避免，但需求也将保持一定的增长，目前MDI的供应与需求已逐渐走向平衡，MDI的价格也开始逐步走弱，与油价的相关性较小。但考虑到油价下跌带动了原材料苯胺价格的下跌，其毛利率将有所回升。

2008年以来，由于油价迅速上涨，环氧丙烷等原材料的价格大幅上涨，组合聚醚的生产成本大幅增加，而组合聚醚的销售价格受市场因素影响上涨幅度较小，从而使毛利率下降较快。随着油价的下跌，环氧丙烷的价格也开始迅速回落，而组合聚醚的价格波动较小，相关产品的毛利率也迅速回升。

行业内具有规模、技术优势的MDI龙头烟台万华(600309)未来仍将保持增长，但MDI价格的下滑带来的影响可能远大于原料苯胺价格下降带来的影响。而作为硬泡组合聚醚的领军企业红宝丽(002165)对油价波动的敏感性更高，其毛利率在油价下降趋势下将迅速恢复。

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